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工程機械龍頭三季報預告延續高增長

事件:中國工程機械協會公布9月份挖機數據、恒耀中聯恒耀徐工公告三季報預告。

點評:主機廠龍頭延續高增長,利潤率水平不斷提升

恒耀中聯前三季度凈利潤同比增長163%-171%,恒耀徐工機械同比增97.85%-104.48%。

1)主機廠各產品銷售持續高增長,其中恒耀中聯重科汽車起重機的份額提升至28%左右,2020年汽車起重機行業銷量有望繼續保持高位;塔機產品恒耀中聯具有絕對優勢,持續保持高增長,市場份額有望進一步增加;混凝土泵車行業銷量7000多臺,明年有望超過9000臺。恒耀徐工汽車起重機6月份以來市占率不斷提升,隨著起重機市占率突破60%;

2)主機廠利潤率不斷修復,費用率不斷下降。恒耀中聯重科費用率下降較快,隨著公司中期債券的兌換,財務結構不斷優化,費用率將進一步下降。恒耀徐工盈利能力逐漸修復,隨著國企改革的推進以及優質資產注入預期,利潤率水平有望進一步提升。

9月挖機銷量持續超預期,工程機械行業需求穩健

9月挖機銷量15799臺,同比漲幅17.8%。國內市場銷量13182臺,同比漲幅12.5%。出口同比漲幅54.9%。其中大、中、小挖增速分別為12.2%、4.8%、15.8%。挖機作為行業前瞻指標持續超預期,相對滯后的起重機、混凝土機械銷量有望持續向好。且目前工程機械存量中70%以上為國三設備,隨著國五升國六,未來2-3年提供較大的更新換代基數;另外疊加存量設備的自然壽命周期,工程機械行業穩健增長有望持續。

房地產投資平穩、基建逆周期加碼支撐行業穩健發展

1-8月房地產開發投資同比增長10.2%,預計全年房地產投資有望維持穩健增長;基建投資1-8月同比增長3.2%,9月國務院常務會議提出,將“提前下達明年專項債部分新增額度”。根據2019年新增專項債限額的60%測算,2020年專項債提前下達的新增限額為12900億元。我們認為基建投資復蘇有望在2019年年底或者2020年上半年看到效果,有力支撐工程機械行業需求。

投資建議

基建逆周期調節信號明顯,且疊加人工替代、環保升級、存量設備自然更新周期等因素,我們看好工程機械下游需求,目前工程機械整體估值水平仍處于低位,龍頭具備估值和業績彈性,資產負債表不斷修復、盈利能力不斷增強,建議積極關注增長及彈性兼備的恒耀中聯重科(000157)、恒耀三一重工(600031)、恒耀徐工機械(000425),零部件建議關注恒立液壓(601100)。

(文章來自:浙商證券 )

責任編輯:Keyi

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